出品：财经上市公司说合院嘉峪关铝皮保温工程

　　作家：木予

　　往时的“彩电股”，如今站在退市边际。

　　新年发轫，康佳集团的份《对于2025年度事迹预报的领导公告》破了商场安心。据1月15日公告袒露，展望2025年年度包摄上市公司推动的净利润为负值，2025年年度有计划事迹将出现损失。次日，集团董事、总裁曹士平因职责安排原因辞任，掌舵时间不足半年。

　　短短两周后，恰当的事迹预报揭晓，灾祸的财务气象浮出水面。数据炫夸，康佳2025年总营收展望为90亿元至105亿元，较2024年下降5.5-19.0。这已是其相连六年鸿沟缩水，创下自2003年以来的新低。集团包摄于上市公司推动的净损失展望为125.81亿元至155.73亿元，同比显贵扩大281.8-372.5，近四年累计损失总数至少冲破195亿元；扣非后归母净损失为99.53亿元至102.63亿元，而2024年为净损失32.06亿元，若重迭从2011年启动的相连损失，累计总数接近300亿元。

　　随之而来的，还有退市风险警示。2025年，集团包摄于上市公司净财富由正转负，展望为-53.34亿元至-80.01亿元。字据《圳证券往来所股票上市限定》干系章程，公司年度论说发布后，股票简称前将被冠以“*ST”字样。音问出，康佳A接连两个往来日字跌停，五个往来日内跌幅达26.5。后虽小幅回升，但就地又转入下降通说念。甘休发稿日收盘，其每股股价仅为3.82元，新市值较2015年点挥发76.6，约为67.74亿元。

　　单季爆雷损失上百亿 华润入主元年清理旧账？

　　结三季报数据来看，2025年1-9月，康佳集团的归母净损失约为9.82亿元。换言之，公司仅四季度的净损失就达115.99亿元至145.91亿元，约为2024年四季度净损失的6.86倍至8.63倍。

　　单季损失上百亿。康佳在事迹预报公告中评释称嘉峪关铝皮保温工程，主要因为2025年基于严慎原则，公司字据司帐政策及司帐预计，对存货、应收账款、股权投资、财务资助、低财富等计提减值准备及说明部分展望欠债，并同比大幅增多，致当期包摄于上市公司推动的净利润损失并包摄于上市公司推动的净财富为负。

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　　而据三季报袒露，甘休2025年9月30日，康佳集团的存货、应收账款、股权投资计达92.01亿元。其中，长久股权投资的账面余额约为40.95亿元，占比44.5。这见解的背后，藏着公司举并购、激进多元化布局的“苦果”。

　　字据公开报说念不统计，自2016年以来，康佳先后收购了白电新飞电器、环保水理公司毅康科技、房地产企业南京康星科技产业园，参投了智能硬件小瑞在线、柔澄莹板研发商耀德科技等热点方向。但是，除了白电业务，其他新业务与主业的协同不彊、处治本钱企，终对事迹产生反噬。

　　基于2025年半年报和天眼查公开信息分析，公司现在旗下共有55个联营企业，约20已出现账面价值下降，减值准备期末余额算计9.55亿元；约58.2在权利法下说明为投资损失，总数计4249.82万元。在长久股权投资组中，小瑞在线、易立、康佳环嘉环保3公司齐已歇业计帐，耀德科技、康烯科技、康泓兴智能、康飞贤达电等多公司堕入有计划相配。

　　被投企业盈利才智堪忧，康佳为其提供的告贷也没能依期收回。据公告炫夸，甘休2026年1月，公司按抓股比例共向联营公司提供约18.13亿元的财务资助，约占近期经审计净财富76.5。其中，烟台康悦投资、重庆蓝绿摩码、东莞康宇宏投资、滁州康鑫健康、四川城锐和毅康科技6公司的告贷均已过期，计波及本金13.28亿元，占比七成。烟台康悦投资和重庆蓝绿摩码已被列为失信被实行东说念主，集团正在通过寻找三收购、持续开发地皮及诉讼等式追回债务。

　　值得关心的是，2025年是华润入主康佳的个司帐年度。2025年4月，管道保温施工康佳集团原控股推动华裔城集团与华润集团下属的两企业磐石润创（圳）信息处治有限公司和贸有限公司，签署了《股份偿划转条约》。监管审批通事后，公司的A股和B股于7月完成过户，华润集团计抓有康佳约30股份，成为新的本色限制东说念主。

　　8月，集团完成十届董事换届选举，9名董事中有4名非立董事来自华润系。华润医药营业集团原董事长邬建军担任新任董事长，华润资管原CFO余惠良出任财务总监、董事会文书，华润集团规部总司理董钢被聘为公司总裁。

　　由此可见，康佳2025年四季度的大额减值计提，或是处治层“大换”后，对 “历史旧账”的次出清，为异日计谋调遣、开释利润空间作念准备。

　　彩电主业造才智薄弱 半体研发掉队仅孝敬1.9

　　百亿损失的另个原因，是康佳集团的破钞电子业务受家具竞争力不足影响，营业收入下滑。天然合座用度同比有所压降，但毛利仍未有掩饰用度支拨，破钞电子业务仍处于损失状态。

　　该问题早在半年报中就已炫夸脉络。2025年上半年，康佳的彩电业求已毕收入22.45亿元，同比小幅高涨6.1，约占总营收的42.8。但业务毛利率却低至0.4，较2024年减少了0.7个百分点，与2017年达16.1的毛利率相去甚远，也远低于10-15的行业均值。

　　而奥维云网数据炫夸，2025年1-6月，受“以新换旧”国补政策影响，国内彩电商场销量达1375万台，同比增长1.8；销售额攀升至561亿元，同比增长7.5。在大屏化、端化趋势和Mini LED技巧冲破的共同动下，TCL、海信和小米三大头部保抓恰当增长，商场占有率60。相较之下，康佳的出货量同比下滑逾20，与长虹、海尔的并商场占有率仅为12.4，较2024年同时下降1.3个百分点。

　　主业进展疲软，被委用厚望的半体业发展也不足预期。2018年，康佳集团调晓喻进入半体行业，随后竖立光电技巧说合院，次年便告捷点亮自主研发的Micro LED炫夸屏及发光芯片；自主研制的存储主控芯片2019年已毕量产，年底销售出批10万颗家具；2021年盐城存储芯片封测基地落成投产。

　　不外，半体研发干涉弘大，酬劳周期漫长，于是从2022年启动公司转向存储芯片贸易，以赚取上游采购和下流销售的差价。2023年，该业务收入达到33.97亿元，约占当期总营收的19.0，但毛利率依旧为负，录得-1.1。存储芯片贸易既不成提高主业彩电画质，也法为半体研发累积中枢利，且行业进入下行周期，价钱波动剧烈，业务盈利风险被显贵放大。

　　2024年，康佳主动剥离非中枢、对主业赋能不彊的存储芯片贸易业务，该板块营收暴跌95.0。而重走“纯技巧门路”，意味着公司半体业务短期内还难以见到盈利的晨曦。2025年1-6月，康佳的半体及存储芯片业务收入鸿沟不足亿元，对总营收的孝敬比例仅为1.9，毛利润为-480.73万元。

　　但商场留给康佳的时间惟恐依然未几。海信和TCL耕画质芯片，并与锻练的Mini LED技巧结，奏凯变嫌为事迹酬劳；小米构建“万物互联”平台生态，造跨开发缝体验，每年研发干涉动辄数百亿。在行业竞争日趋热烈、技巧迭代加快的大环境下，失不啻、资不抵债的康佳集团，是否还有翻身的契机？

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